01、它和藝術(shù)品投資是兩回事 

　　藝術(shù)品基金最初誕生的緣由是一些藝術(shù)品愛好者的財(cái)力不足以買下主流藝術(shù)品，1904年在法國(guó)設(shè)立的熊皮俱樂部便向俱樂部會(huì)員—商人、收藏家等，募集資金，購(gòu)買梵高、畢加索等大師的藝術(shù)作品，10年后這些作品拍賣，獲得了5到10倍的收益。這看起來很像藝術(shù)品投資。可作為已經(jīng)相當(dāng)成熟的金融產(chǎn)品，現(xiàn)在的藝術(shù)品基金和當(dāng)初最大的差別就是—你購(gòu)買的僅僅是藝術(shù)品買賣之間的差價(jià)，你幾乎不在任何一個(gè)階段持有這些藝術(shù)品本身，雖然你在持有基金時(shí)，理論上會(huì)擁有藝術(shù)品的一部分，但你對(duì)它沒有任何決定權(quán)。

　　02、你投資的是基金運(yùn)作團(tuán)隊(duì) 

　　盡管藝術(shù)品是特殊的投資標(biāo)的，但你完全可以把藝術(shù)品基金看成是一只普通的基金，會(huì)有專業(yè)團(tuán)隊(duì)為每只基金設(shè)計(jì)出相應(yīng)的投資組合配置。參與運(yùn)作藝術(shù)品基金的，有負(fù)責(zé)募資的基金發(fā)起人、負(fù)責(zé)資產(chǎn)投資管理的基金管理人、保管資產(chǎn)的基金托管人，還有藝術(shù)品專家和負(fù)責(zé)保管藝術(shù)品的機(jī)構(gòu)，如拍賣行、美術(shù)館、畫廊。

　　相對(duì)于關(guān)心你的投資標(biāo)的到底是大牌還是無名小卒，更重要的是考察基金運(yùn)作團(tuán)隊(duì)的實(shí)力。只要他們選中的這些藝術(shù)家能在投資期限內(nèi)升值、在基金到期時(shí)作品被順利拍賣掉，這只基金就是成功的。這主要依靠基金管理人的管理能力，藝術(shù)品專家的眼光和保管機(jī)構(gòu)的曝光能力。

　　03、它不一定在投資藝術(shù)品 

　　從發(fā)行渠道來講，中國(guó)的藝術(shù)品基金分為三種類別，信托類、有限合伙人的私募基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品。信托中又分為融資、投資兩種類型，其中融資型藝術(shù)品信托產(chǎn)品的模式可以理解為，把一籃子藝術(shù)品抵押套現(xiàn)，套現(xiàn)資金可能流向藝術(shù)品市場(chǎng)，但更多則是用于投資房地產(chǎn)市場(chǎng)。

　　這些所謂的藝術(shù)品基金得到的回報(bào)和獲利就是融資貸款利息，而且基金發(fā)起人為此支付的融資成本也不高，“通過藝術(shù)品基金融資的年利息在10%左右，比通過地下金融體系的擔(dān)保公司和高利貸公司融資所支付的利息低多了。”某策展人說。

　　04、你很難知道投資標(biāo)的 

　　在描述投資標(biāo)的時(shí)，藝術(shù)品基金總是使用較為模糊的表述：投資于當(dāng)代藝術(shù)作品或投向某著名畫家，作品則不予公布。和其他類型基金比較透明化的操作不同，在投資期限內(nèi)，藝術(shù)品基金不會(huì)向公眾公開其持有的作品以及買賣交易情況，某藝術(shù)基金管理人說：“這是為了保證藝術(shù)品的買入和賣出價(jià)格不受到人為影響，如果某拍賣行知道基金進(jìn)場(chǎng)，拍賣價(jià)格很可能被炒作，使基金無法獲得最大收益。”

　　基金公司僅僅以定期報(bào)告的形式向投資人提供投資信息，這種不公開的做法很容易造成基金的資金流向不明。“為某些藝術(shù)品基金違規(guī)操作提供了一些便利，”某策展人說，“比如在投資人不知情的情況下投資非藝術(shù)品的產(chǎn)品，或?yàn)閷?shí)現(xiàn)洗錢等更為隱秘的目的。”

　　05、只有拍賣能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益 

　　藝術(shù)品不經(jīng)過拍賣就不產(chǎn)生現(xiàn)金流，所以無法按通常對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行估值的方式來計(jì)算藝術(shù)品的價(jià)值。這也導(dǎo)致藝術(shù)品基金難以估值，沒有哪一家機(jī)構(gòu)能計(jì)算出投資期限內(nèi)藝術(shù)品基金的凈值是多少，這讓那些違規(guī)操作的基金有機(jī)可趁。許多藝術(shù)品基金投資期限很短，宣稱的預(yù)期收益率卻高得驚人，實(shí)現(xiàn)起來根本不可能。

　　即使某位藝術(shù)家知名度一直攀升、其作品一直看漲，如果被納入基金產(chǎn)品之中的作品沒有在基金到期時(shí)完成拍賣，所謂的預(yù)期收益也是無法實(shí)現(xiàn)的。“全世界藝術(shù)品基金的退出機(jī)制都比較單一，基本都是在二級(jí)市場(chǎng)，即拍賣行賣出。”某藝術(shù)品基金投資管理公司執(zhí)行董事說。

　　06、它很依賴炒作讓投資標(biāo)的升值 

　　藝術(shù)品的價(jià)格包含難以估量的審美價(jià)值、學(xué)術(shù)價(jià)值等等，但作品的好壞不是由普通的局外人決定的，而是通過這幅作品有沒有人愿意接盤來衡量的，“流動(dòng)性好不好是最關(guān)鍵的，一樣?xùn)|西無論你怎樣去給它估值，重要的是后面有沒有人想去擁有它，這就足夠了。”某執(zhí)行董事說。

　　可以說，接盤人的出價(jià)才是衡量藝術(shù)品價(jià)值的最直接標(biāo)準(zhǔn)。為了能夠提高“出貨”價(jià)格，在買入藝術(shù)品后，許多藝術(shù)品基金管理人會(huì)采用類似于“炒作”的進(jìn)取策略，如推廣、宣傳等，為藝術(shù)品或藝術(shù)家增值。“就像任何一家公司一樣，基金管理人的主要職責(zé)是為它的基金持有人，實(shí)現(xiàn)利益最大化，所以它進(jìn)行的任何操作都是無可厚非的。”某基金管理人說。

　　07、想自主贖回很難 

　　中國(guó)藝術(shù)品基金的投資期限多為2到5年左右，投資人想要提前贖回基金十分困難。某基金管理人說，2年左右的基金基本都是封閉式的，只能到期贖回;即便是開放式基金，也只能在特定的開放期贖回。

　　“藝術(shù)品的特性就是變現(xiàn)困難。”某藝術(shù)品基金的執(zhí)行董事說，同時(shí)藝術(shù)品基金的二級(jí)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，也為基金贖回造成極大困難，中國(guó)藝術(shù)品基金還沒有采取海外成熟藝術(shù)品基金份額化的交易模式，“股份可以拆開來賣，一幅畫買回來你無法把它剪開來賣。”如果投資人在投資期限內(nèi)發(fā)現(xiàn)基金出現(xiàn)虧損，基本上也無能為力，“這是投資者的適當(dāng)性問題，他要有這種承受力，才適合做這件事情。”

　　08、它預(yù)先準(zhǔn)備好了每年固定收益 

　　盡管預(yù)期收益也要靠拍賣來實(shí)現(xiàn)，但一些藝術(shù)品基金會(huì)設(shè)置讓投資者每年能拿到10%左右的利息。融資型信托先是以信托資金收購(gòu)?fù)顿Y顧問指定的藝術(shù)品，到期后由投資顧問以約定的溢價(jià)回購(gòu)，支付的這部分溢價(jià)就相當(dāng)于貸款利息。如果他愿意以更高溢價(jià)回購(gòu)，超過約定收益的部分就與投資者無關(guān)。

　　其他藝術(shù)品基金有的則會(huì)在投資前就預(yù)留出需要支付的利息，如募集資金為1億，2年投資期限，每年支付10%的利息，那么它可能只將8000萬用于投資。“這是最低級(jí)的做法，”某藝術(shù)品基金執(zhí)行董事說，有的基金的投資策略會(huì)更高明一些，“它買入的東西可能事先已經(jīng)有出口了，1年后要支付10%的利息，在投資組合中就有相應(yīng)價(jià)值的東西在1年后變現(xiàn)。”

　　09、藝術(shù)品和其他金融產(chǎn)品不具備較強(qiáng)的相關(guān)性 

　　在宣傳藝術(shù)品基金時(shí)，經(jīng)常聽到一種說法：藝術(shù)品作為非金融產(chǎn)品，與股票、債券、房產(chǎn)等其他金融產(chǎn)品相關(guān)性較弱，不容易被套牢，在金融市場(chǎng)低迷時(shí)，藝術(shù)品還可能出現(xiàn)升值。為了平衡投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，在資產(chǎn)配置中加入藝術(shù)品或藝術(shù)品基金的配比是很有益的。

　　但事實(shí)上，這只是因?yàn)樗囆g(shù)品市場(chǎng)的“反射弧”比較長(zhǎng)。某藝術(shù)品基金管理公司的學(xué)術(shù)研究人員說，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生變化時(shí)，債券、股票反應(yīng)較快，較晚才會(huì)波及藝術(shù)品市場(chǎng)。其實(shí)當(dāng)資本市場(chǎng)上的資金非常緊張時(shí)，流向藝術(shù)品市場(chǎng)的資金也在減少，正如2008年金融危機(jī)時(shí)，中國(guó)藝術(shù)品秋拍的成交額也同比大幅下滑。

　　10、管理人跟投是為了讓你增加信任度 

　　有限合伙型的私募基金公司推出的藝術(shù)品基金，管理人經(jīng)常會(huì)跟投，比例在10%左右，以此做到風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，給投資人增加信心。現(xiàn)在信托普遍采用結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，將產(chǎn)品分為優(yōu)先級(jí)和次級(jí)的分層結(jié)構(gòu)，管理人購(gòu)買次級(jí)信托，如果基金出現(xiàn)虧損，先用這部分資金來彌補(bǔ)投資人—即優(yōu)先級(jí)的損失。

　　這種辦法能讓一只賠錢的基金看上去賺錢。雖說管理人暫時(shí)吃虧，但好的業(yè)績(jī)將吸引到更多投資。“西方大部分基金是禁止跟投的，”某藝術(shù)品基金執(zhí)行董事說，“跟投可能產(chǎn)生建老鼠倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，先投資的基金管理人很容易從被投放那里套現(xiàn)，雙方形成利益沖突。在中國(guó)，跟投多半是迫于無奈，募集資金時(shí)遇到困難了，要用這種辦法表態(tài)。”